這世界上少有百分之百肯定的事情，也少有機率為零的事件。
-- 忘了誰說的
對事件的不確定性保持敬畏之心，是明哲保身的方法。因為不確定，所以不會孤注一擲的將所有雞蛋放在一個籃子。有經驗的投資人知道，就算明確知道一件事情會發生，也不一定會在投資上有好的表現，因為其他投資者對這個事件的反應不一定和你一樣。明明是利好的消息，有些人卻視為利多出盡，股價反而下跌。明明是利空的消息，其他人卻認為是利空出盡，股價上漲。留點餘地是對不確定性的敬畏，是對自己的保護。就像氣象預報一樣，即使明天氣象預報降雨機率是零，也不能肯定地上一定不會濕，可能水管漏水，或是清洗馬路都會導致濕漉漉的地面。
如果世界是這樣由不確定性運轉，吾人何以敢於投資。以機率的眼光看世界做投資，是我可以理解的方法。雖然不知道一個事件是否會發生，但我知道便宜的投資標的，上漲的機率比較大，注意，不是一定會上漲，是上漲的機率比較大。既然判斷投資標的的估值便宜，自然傾向把資產往這樣的投資配置。在投資的世界裡，越便宜的東西，未來上漲的機率就越大。這裡所謂的便宜，並不是絕對價格的便宜，而是估值的便宜。就像巴菲特所說的，投資有一個神秘的力量，便宜的東西，到頭來價格總是會上漲，貴的東西，到頭來價格總是要下跌。只要時間夠長，價格總是會反映標的應該有的價值。
塔雷布的黑天鵝是討論不確定性的顛覆性傑作，這本書影響了我觀察世界的角度。裡面提到的另類歷史觀念，很有趣也很實際。很多人做了某些投資決策，事後看來似乎天縱英明，但是其實只是在事件可能的眾多出象裡，碰到了對他有利的其中一個。在股市已經漲得很高的時候，敢於重金下大注加倉而賺錢的人，很可能只是因為運氣好，有更多傻瓜願意追高。更多的情況是股市已經漲得很高，再追高只是讓自己成為那些接盤的傻瓜。但是我們傾向看到賺大錢的前者，而忽視了賠錢的傻瓜們，此乃存活者偏誤。因為追高而賠大錢的傻瓜，一般已經退出投資，或者羞於開口談論自己的慘痛經驗。會樂於分享追高獲利的投資者，往往就是賺大錢的存活者。失敗的人不說，而賺錢的人樂於分享，導致了我們總是聽聞某些投資大師在牛市末期的神來之筆，虎口拔牙的故事。與其想在機率的世界裡投機，也就是下注在發生機率比較小的事件上，不如讓自己站在對自己有利的另一邊，獲利的確定性還比較大一點。這並不是鼓勵各位放空，放空成功的機率遠比大家想像的要小的多。放空想要成功，不但要對估值有正確的判斷，也必須對估價回復正常水平，也就是價格下跌的發生時間有把握。有太多放空的人在半路上就因為1)融券回補的要求2)軋空維持而陣亡。許多放空成功的投資人其實是趨勢的創造者，而非股價的跟隨者。當放空的人投入夠多的資金或力量，讓其他投資人也發現了過高的估值，股價下跌會透過兩種途徑發生，1)股票的持有者賣出股票2)其他放空者聞風而至。這裡的力量也許是市場上的耳語，也可能是新聞媒體的揭露。
沒有留言:
張貼留言